白酒行業(yè)復(fù)蘇范圍擴大，持續(xù)性更強，格局上強者恒強、份額集中，企業(yè)對全年信心更高，未來2-3 年更長邏輯已經(jīng)清晰。目前短期目標價已提前實現(xiàn)，但未來估值切換帶來的空間很確定，我們建議堅定持有享受行業(yè)持續(xù)向好的空間。當前價位穩(wěn)健配置茅臺、五糧液、洋河、老窖，彈性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。
　　糖酒會觀感：行業(yè)盛況空前，名酒吸引眼球。本屆糖酒會3 天22 萬人參會，可謂盛況空前。本屆糖酒會較往屆的新變化，是知名酒廠展示規(guī)模更加弘大，而小廠偃旗息鼓。資本市場關(guān)注度也明顯提升，實地調(diào)研后信心更加十足。
　　白酒行業(yè)趨勢：名酒加速復(fù)蘇，份額加速集中，三年更長邏輯更清晰，股價有望提前反應(yīng)。從春糖會調(diào)研反饋來看，白酒板塊在確定性復(fù)蘇，甚至加速復(fù)蘇，復(fù)蘇范圍擴大，高端引領(lǐng)，次高端亮眼。格局上強者恒強，份額集中，名酒企業(yè)依然是王者領(lǐng)風騷，變者改善大，茅臺緊平衡延續(xù)，重回賣方市場；五糧液效率提升，改善明顯；洋河堅持強渠道，強化品牌力；老窖銷售形勢大好，業(yè)內(nèi)好評如潮；古井省內(nèi)一超多強，省外管理輸出；汾酒、水井、沱牌等改善也值得期待。去年很多投資者還小心翼翼地跟蹤白酒行業(yè)發(fā)展趨勢，投資擔心淡季，今年各名酒企業(yè)雖然對業(yè)績釋放仍然保守，但信心更足，已經(jīng)能夠看清未來2-3 年的發(fā)展路徑，股價也必將提前反應(yīng)未來預(yù)期。
　　高端品一季報預(yù)覽：加速延續(xù)，業(yè)績靚麗。受益次高端的快速增長，收入洋河（近15%）、古井（實際30%，估計報表20%）、汾酒（20-30%）、水井坊（40%）都保持較快增長。其他次高端品種中，酒鬼酒、伊力特環(huán)比有改善，沱牌中舍得酒30%-50%的增速，收入20%以上。高端酒中，茅臺收入25%，五糧液預(yù)計15%，老窖有望25%。老窖和古井是業(yè)績彈性最大和可能超預(yù)期的品種，老窖毛利率大幅提高，投資收益大幅增長，古井有黃鶴樓的并表，但釋放業(yè)績動力比老窖保守。
　　大眾品一季報預(yù)覽：成本上漲大眾品壓力仍大，關(guān)注基本面環(huán)比改善。成本上漲帶來的壓力逐步顯現(xiàn)，調(diào)味品率先漲價，海天Q1 收入利潤增速預(yù)計在10%左右，中炬低基數(shù)下預(yù)計Q1 利潤增速仍將超過30%，收入15-20%。烘焙保持高景氣度，桃李仍保持25%增速，上游的安琪終端需求加速，收入近20%，利潤超40%。乳品、肉制品和啤酒當前壓力仍較大，但底部已現(xiàn)。
　　投資建議：白酒大周期行情只有暫歇，沒有停止，堅定持有。上周很多公司短期目標價提前實現(xiàn)，接下來是向來年展望空間的階段。我們認為目前價位向下很難跌過10%，卻能穩(wěn)穩(wěn)收獲未來 1 年20%以上收益，仍應(yīng)堅定持有。
　　當前穩(wěn)健配置茅臺、五糧液、洋河、老窖，彈性配置古井、沱牌、水井坊、汾酒。大眾品關(guān)注實體經(jīng)濟好轉(zhuǎn)需求改善的機會，目前仍重點推薦安琪酵母，逐步布局股價低位的伊利等龍頭品種。