事件描述
2015年10月到2016年4月,印度糖產(chǎn)量同比減少11%至2460萬噸,預(yù)計2015/2016榨季印度糖產(chǎn)量下降11.7%至2500萬噸,2016/2017榨季產(chǎn)量繼續(xù)下滑8%至2300萬噸。我們認(rèn)為,印度減產(chǎn)超預(yù)期有望推升全球糖價。
事件評論
印度糖產(chǎn)量——供給收縮或超預(yù)期。截至2016年4月30日,印度糖產(chǎn)量2460萬噸,上榨季同期產(chǎn)量2760萬噸,同減11%。其中,馬邦、北方邦和卡邦三大主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量分別為837.5萬噸、680萬噸和403.7萬噸,分別較去年同期減少19%、3.5%和16%。預(yù)計整個榨季馬邦、北方邦和卡邦的產(chǎn)糖量分別為879萬噸、705萬噸和430萬噸,同比分別減少17%、0.7%和14%,印度全國產(chǎn)糖量預(yù)計下滑11.7%至2500萬噸。
追本溯源——氣候干旱+財務(wù)危機致印度產(chǎn)糖量下滑:(1)受厄爾尼諾影響,印度遭遇嚴(yán)重干旱,甘蔗單產(chǎn)同減5.3%至67噸/公頃,產(chǎn)糖率預(yù)計由11.3%降低到10.5%,預(yù)計馬邦和卡邦2015/2016榨季糖產(chǎn)量分別由1050.5萬噸和500萬噸下降至870萬噸和430萬噸;(2)資金狀況惡化制約糖廠開工能力和生產(chǎn)積極性。a) 甘蔗收購價逐年提高遇上糖價低迷,糖廠入不敷出;b) 甘蔗款兌付政策增加糖廠資金壓力,無力增加產(chǎn)量。
展望未來——印度產(chǎn)糖量持續(xù)下行,出口或低于預(yù)期。我們判斷,印度產(chǎn)糖量將持續(xù)下滑,且出口或低于預(yù)期,具體看:(1)最大產(chǎn)區(qū)馬邦受干旱影響嚴(yán)重缺水,預(yù)計2016/2017榨季產(chǎn)量下滑30%,帶動印度糖產(chǎn)量進一步縮減8%至2300萬噸。下半年拉尼娜現(xiàn)象雖使甘蔗產(chǎn)量增加,但天氣潮濕、晝夜溫差小,甘蔗含糖量降低,不利于食糖產(chǎn)量增加;(2)印度國內(nèi)糖價上漲抑制出口積極性,出口量或由預(yù)設(shè)目標(biāo)320萬噸降至160萬噸。
印度作為全球第二大食糖生產(chǎn)國(占比17%)和最大食糖消費國(占比16%),其產(chǎn)量和出口量持續(xù)下滑將使全球食糖供給持續(xù)收縮。按產(chǎn)量比例計算,預(yù)計2015/2016榨季印度減產(chǎn)將使全球供給下滑2%,2016/2017榨季將使全球糖供給下滑1.4%?;诠┙o持續(xù)收縮,我們預(yù)計國際糖價有望繼續(xù)上漲至20美分/磅,在內(nèi)外糖價格聯(lián)動的作用下,國內(nèi)糖價上漲將是確定性事件,高點可達(dá)6000~6500元/噸。重點推薦南寧糖業(yè)。