事件:

跨境電商新政4月8日起開(kāi)始實(shí)施,取消原先行郵稅政策及免稅額度,轉(zhuǎn)為征收關(guān)稅(稅率暫設(shè)為0%)、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅及消費(fèi)稅。同時(shí)公布的《跨境電子商務(wù)零售進(jìn)口商品清單》對(duì)嬰幼兒配方乳粉的要求必須通過(guò)配方注冊(cè),否則不得通過(guò)跨境電商進(jìn)口。這意味著,未經(jīng)過(guò)配方注冊(cè)的嬰幼兒奶粉將無(wú)法通過(guò)跨境電商銷售,未來(lái)電商只能銷售“國(guó)行”奶粉。

投資要點(diǎn)

跨境電商新政落地,未經(jīng)注冊(cè)的進(jìn)口奶粉將面臨下架:4月8日起,跨境電商平臺(tái)銷售進(jìn)口奶粉需征收11.9%的增值稅,而根據(jù)正面清單中對(duì)嬰兒奶粉附加的限制條件,未經(jīng)注冊(cè)的進(jìn)口奶粉(海外原版配方奶粉)將面臨下架。我們認(rèn)為,本次新政目的在于規(guī)范并加強(qiáng)跨境電商渠道監(jiān)管,配合食品安全法完善整個(gè)奶粉從生產(chǎn)到銷售全產(chǎn)業(yè)鏈的監(jiān)管,最終保證只有通過(guò)國(guó)家配方注冊(cè)的奶粉才能銷售和流通。

配方注冊(cè)制有望在近期實(shí)施,奶粉監(jiān)管確定性收緊:食品安全法、跨境電商正面清單、跨境電商食品安全監(jiān)管細(xì)則等一系列法律法規(guī)的執(zhí)行都依賴配方注冊(cè)制的出臺(tái)。中國(guó)此前已向WTO提出申請(qǐng),目前已經(jīng)獲得WTO的支持。我們認(rèn)為在一系列法律框架搭建好后,即使有巨大的既得利益阻力,配方注冊(cè)制的出臺(tái)也將成為政策倒逼的選擇。

國(guó)內(nèi)奶粉降價(jià)去庫(kù)存,海淘奶粉價(jià)格優(yōu)勢(shì)縮小,國(guó)內(nèi)龍頭受益:配方注冊(cè)制即將實(shí)施的預(yù)期導(dǎo)致小企業(yè)大量低價(jià)甩貨,壓低國(guó)產(chǎn)奶粉整體價(jià)格。進(jìn)口品牌國(guó)行和海淘的巨大價(jià)差導(dǎo)致銷量流向國(guó)外,利潤(rùn)流向代購(gòu),國(guó)行也開(kāi)始降價(jià)搶回市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)與海淘價(jià)差縮小后,暴露了海淘的安全、造假、不便等劣勢(shì),市場(chǎng)份額重回正規(guī)渠道。具體分析請(qǐng)參考2015.10.18的專題報(bào)告《借政策東風(fēng),奶粉行業(yè)正涅槃重生》。

投資建議:目前我國(guó)嬰幼兒配方乳粉行業(yè)總規(guī)模約800億,未來(lái)幾年考慮二胎的貢獻(xiàn)可達(dá)到1000億。配方注冊(cè)制將清理掉100-150億小品牌的市場(chǎng)份額,海淘奶粉政策的收緊將清理掉150-200億進(jìn)口奶粉的份額,因此現(xiàn)有正規(guī)奶粉企業(yè)的市場(chǎng)空間將由500億左右提高一倍。這一市場(chǎng)有望在低價(jià)庫(kù)存出清、進(jìn)口亂象結(jié)束以后得以爆發(fā),目前伊利、貝因美等龍頭公司已經(jīng)開(kāi)始布局搶占空白市場(chǎng)。我們認(rèn)為隨著中國(guó)企業(yè)在全球設(shè)廠,利用海外奶源、本土配方迎合消費(fèi)者的需求,未來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌的市場(chǎng)份額將有所回升。品牌形象好,海外布局較早的伊利、貝因美、合生元等龍頭品牌將中長(zhǎng)期受益。