奶價(jià)有望觸底回升

 

    在環(huán)球乳制品交易網(wǎng)本月初進(jìn)行最近一次拍賣交易中，衡量招投標(biāo)價(jià)格變化的環(huán)球乳制品交易指數(shù)(GlobalDairyTradeIndex)大幅上漲9.4%，創(chuàng)下2013年4月以來(lái)最大漲幅。環(huán)球乳制品交易網(wǎng)是新西蘭恒天然公司創(chuàng)辦的乳制品跨境貿(mào)易拍賣平臺(tái)，每月舉辦兩次拍賣活動(dòng)，銷售商來(lái)自美國(guó)、歐洲、印度和大洋洲。由于占據(jù)全球乳品交易1/3的份額，上述價(jià)格指數(shù)被視為全球乳業(yè)風(fēng)向標(biāo)。

 

    去年，環(huán)球乳制品交易指數(shù)曾大幅下跌50%，從2013年底的1466.2點(diǎn)降至739.3點(diǎn)的低位，創(chuàng)下2009年中以來(lái)的最低水平。不過(guò)自去年12月2日觸底以來(lái)，該指數(shù)迄今已經(jīng)連續(xù)四次反彈，目前回升至866點(diǎn)。

 

    另?yè)?jù)聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織2月5日發(fā)布的最新報(bào)告，1月全球乳制品價(jià)格環(huán)比下跌0.1%，盡管連續(xù)第11個(gè)月下跌，但跌幅較前一個(gè)月的4.8%顯著收窄。

 

    支撐乳品價(jià)格回升的重要因素來(lái)自于新西蘭的減產(chǎn)。作為全球最大乳制品出口國(guó)，新西蘭宣布由于遭遇嚴(yán)重干旱，該國(guó)乳制品可能減產(chǎn)。新西蘭最大乳制品企業(yè)恒天然也宣布受干旱氣候影響，預(yù)計(jì)2014-2015年產(chǎn)奶季的產(chǎn)奶量將比上年同期減少3.3%。

 

    輝立證券認(rèn)為，干旱導(dǎo)致新西蘭乳制品減產(chǎn)，國(guó)際原奶價(jià)格開(kāi)始趨于穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格的下行壓力也有望緩解。目前國(guó)際原奶價(jià)格處于每噸2400至2500美元的合理區(qū)間，預(yù)計(jì)繼續(xù)下跌的空間有限。

 

    中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)方面，去年國(guó)際奶價(jià)暴跌，內(nèi)地生鮮乳均價(jià)也從2013年的每公斤6元人民幣降至3.5元人民幣，一些地區(qū)甚至出現(xiàn)“倒奶”的現(xiàn)象。國(guó)元香港最新報(bào)告認(rèn)為，目前平均奶價(jià)已接近散養(yǎng)戶養(yǎng)殖的盈虧平衡點(diǎn)，散養(yǎng)戶占我國(guó)養(yǎng)殖規(guī)模40%以上，若奶價(jià)繼續(xù)下跌，會(huì)導(dǎo)致散養(yǎng)戶持續(xù)退出市場(chǎng)，供應(yīng)減少可能會(huì)引發(fā)新一輪的奶荒。為穩(wěn)定奶價(jià)和提高奶農(nóng)積極性，農(nóng)業(yè)部之前發(fā)布了維護(hù)奶農(nóng)利益的緊急通知，奶價(jià)進(jìn)一步下跌空間有限，處于底部區(qū)域，預(yù)計(jì)下半年奶價(jià)會(huì)有所回升。

 

    乳業(yè)股近期走強(qiáng)

 

    因預(yù)期奶價(jià)將觸底回升，香港市場(chǎng)乳業(yè)板塊近期走強(qiáng)。過(guò)去一周，雅士利國(guó)際上漲14.23%，現(xiàn)代牧業(yè)上漲13.64%，原生態(tài)牧業(yè)上漲10.8%，合生元（01112.HK）上漲9.9%，輝山乳業(yè)（06863.HK）上漲8%，蒙牛乳業(yè)（02319.HK）上漲1.3%。今年以來(lái)，合生元累計(jì)上漲46.2%，居于板塊之首，其次是雅士利國(guó)際，上漲35.6%，現(xiàn)代牧業(yè)上漲24%，位居第三。

 

    行業(yè)分析師表示，奶價(jià)反彈有利于原奶生產(chǎn)商及垂直整合的乳品商，但分銷進(jìn)口奶或乳制品的乳業(yè)股未必能從中受惠。港股乳業(yè)股中，原生態(tài)牧業(yè)和現(xiàn)代牧業(yè)都是原奶生產(chǎn)商，輝山乳業(yè)是奶牛養(yǎng)殖至奶制品營(yíng)銷的垂直整合乳品公司，雅士利是乳制品分銷商，蒙牛乳業(yè)生產(chǎn)及銷售乳制品，合生元主要銷售高端嬰幼兒配方奶粉。

 

    但也有市場(chǎng)人士同時(shí)指出，國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)庫(kù)存仍然高企，對(duì)忙于消化庫(kù)存的國(guó)內(nèi)乳品企業(yè)而言，全球原料奶粉價(jià)格上漲暫時(shí)不會(huì)帶來(lái)太大影響。

 

    工銀國(guó)際研究報(bào)告認(rèn)為，近期港股奶牛養(yǎng)殖板塊股價(jià)上升主要是市場(chǎng)情緒回升，而非基本面改善。此外恒天然的奶粉拍賣價(jià)格與國(guó)內(nèi)原奶價(jià)格的關(guān)聯(lián)性不大，判斷奶價(jià)走勢(shì)更適宜的指標(biāo)是進(jìn)口量。中期看好現(xiàn)代牧業(yè)，因?yàn)楣居行袠I(yè)領(lǐng)先者優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)大的管理團(tuán)隊(duì)及穩(wěn)健的基本面，其次看好原生態(tài)牧業(yè)，因其估值便宜，但短期來(lái)看兩家公司股價(jià)過(guò)高。

 

    摩根士丹利分析師認(rèn)為，經(jīng)去年估值調(diào)整后，今年中國(guó)消費(fèi)股股價(jià)有望回升，尤其是二、三季度盈利將趨向穩(wěn)定。其中，乳業(yè)股回報(bào)可能會(huì)比較理想，看好伊利及蒙牛，因其產(chǎn)品組合升級(jí)，估值具有吸引力，利潤(rùn)得到結(jié)構(gòu)性改善。維持蒙牛“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由34.8港元上調(diào)至39港元。