今年伊始，以貴州茅臺為代表的白酒股出現(xiàn)了一波反彈，此次瀘州老窖的一紙公告，會否讓白酒板塊的反彈中斷？在接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士看來，近期白酒板塊的反彈，并不意味著行業(yè)已經(jīng)見底回升。“除貴州茅臺外，其余白酒股仍在探底過程中，未來行業(yè)內(nèi)個股將進一步出現(xiàn)分化，那些經(jīng)營能力強、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型迅速的公司將有望實現(xiàn)彎道超車。”一位來自北京的白酒行業(yè)分析師表示。 

 

    瀘州老窖：業(yè)績預(yù)降60%控價策略失誤 

 

    11日晚間，瀘州老窖發(fā)布了其2013年年報。去年公司實現(xiàn)銷售收入104.31億元，同比下降9.74%。實現(xiàn)凈利潤34.38億元，同比下降21.69%。與年報同日發(fā)布的，還有公司的一季報業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計今年1-3月實現(xiàn)凈利潤4.57億元-5.71億元，同比下降50%-60%。對于下滑原因，公司稱是2014年以來，公司主動調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及銷售政策，致使公司利潤減少。 

 

    在平安證券看來，瀘州老窖一季報業(yè)績大大低于市場預(yù)期，原因就在于公司在面對行業(yè)寒冬時采取的控價保量策略有誤。“隨著貴州茅臺和五糧液[-1.50%資金研報]降價，瀘州老窖產(chǎn)品定價太高，直接與它們形成正面沖擊；但在品牌影響力方面，又不如前兩者，所以業(yè)績下滑也在市場預(yù)料之中。”上述來自北京的白酒行業(yè)分析師表示，“從2000年左右開始，瀘州老窖通過不斷提高產(chǎn)品售價，實現(xiàn)了彎道超車，定價甚至一度超過貴州茅臺，這在白酒黃金時期影響不大，但目前行業(yè)遇冷，瀘州老窖堅挺的售價顯然經(jīng)不住考驗。” 

 

    對此，瀘州老窖方面也意識到了。3月1日，嘉實基金和國海富蘭克林兩家機構(gòu)前往瀘州老窖調(diào)研，在交流中公司明確表示：“2013年我們對市場環(huán)境的變化，對調(diào)整的嚴(yán)峻性估計不足，在制定某些銷售政策上有失誤，比如1573的價格策略，2014年不會再出現(xiàn)這樣的情況。”在接下來的春季糖酒會期間，公司開始主動調(diào)低高檔產(chǎn)品1573價格，并修正2013年的產(chǎn)品戰(zhàn)略。 

 

    四川酒企：逆境求生轉(zhuǎn)型之路依然漫長 

 

    從2013年的業(yè)績可以看出，目前行業(yè)內(nèi)除貴州茅臺業(yè)績?nèi)阅軋猿滞?，其余白酒企業(yè)均面臨了較大的壓力。四川作為中國有名的白酒產(chǎn)地，在這波行業(yè)調(diào)整中，受到的影響顯然最大。記者粗略統(tǒng)計，4家白酒上市公司中，雖然僅瀘州老窖一家發(fā)布了2014年一季度業(yè)績預(yù)告，但一葉知秋，其它3家估計日子也不好過。 

 

    上述來自北京的白酒行業(yè)分析師表示：“除貴州茅臺外，今年一季度二三線白酒面臨的壓力都較大，業(yè)績出現(xiàn)下滑是大概率事件。”原因主要有以下三點：一是去年一季度銷售基數(shù)較高；二是在反腐倡廉以及三公消費限制下，今年很多年會被取消；三是春節(jié)時間點提前，對銷售產(chǎn)生了影響。另外，消費者的消費心理越趨理性，高端白酒價格不再成為叫賣熱點。 

 

    據(jù)五糧液業(yè)績快報，公司2013年實現(xiàn)營業(yè)總收入247.17億元，同比下滑9.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為79.73億元，同比下滑19.75%。雖然業(yè)績快報中并沒有對2014年的情況進行表述，但東興證券分析師焦凱指出，因為2013年一季度業(yè)績基數(shù)高，預(yù)計一季度業(yè)績?nèi)杂型认陆碉L(fēng)險。除基數(shù)因素外，公司現(xiàn)在還面臨產(chǎn)品價格倒掛，以及瀘州老窖和劍南春等本土企業(yè)降價搶奪市場的壓力，動銷或難好于2013年，價格回升也難成行。 

 

    水井坊[-1.16%資金研報]是4家酒企中最為受傷的。據(jù)公司2013年業(yè)績預(yù)告，水井坊預(yù)計2013年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.24億元至-1.6億元。公司明確表示，新產(chǎn)品的推出及市場導(dǎo)入需要一定時間，同時需要更多的費用投入。2014年一季度公司要實現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯然較為困難。 

 

    沱牌舍得[-1.19%資金研報]2013年實現(xiàn)營業(yè)收入14.19億元，同比下滑27%，20億元的營業(yè)收入目標(biāo)未實現(xiàn)；歸屬于上市公司股東的凈利潤1041萬元，下滑96.82%。2013年全年經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑74.04%，庫存量卻上升了71.81%，更進一步驗證其產(chǎn)品動銷不暢的現(xiàn)狀。在年報中公司還表示，2014年公司預(yù)計主營業(yè)務(wù)收入17億元，營業(yè)總成本16億元。但這一目標(biāo)顯然不被券商看好，國泰君安證券預(yù)計公司2014年每股收益為0.02元，同比增速將下降37%。而一季度公司能否實現(xiàn)開門紅，打破市場看空態(tài)度，顯然還有待數(shù)據(jù)進一步驗證。 

 

    行業(yè)前景：抓住機會小酒企也能上位 

 

    在其他酒企還在磕磕絆絆的摸索轉(zhuǎn)型中，貴州茅臺似乎已經(jīng)成功地找到了自己的轉(zhuǎn)型模式，也得到了市場的認(rèn)可。自今年1月8日以來，貴州茅臺股價從118.01元一路拉升到4月11日的179.6元/股，3個月股價漲幅高達52%。 

 

    上述來自北京的白酒行業(yè)分析師表示：“從白酒板塊的表現(xiàn)可以看出，這波反彈是分化的，先是古井貢酒[0.57%資金研報]，再是洋河股份[-1.00%資金研報]，最近是貴州茅臺。它們之所以能反彈，并不是意味著行業(yè)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，除了這些公司外，企業(yè)白酒股還在底部區(qū)域，將繼續(xù)調(diào)整。”“貴州茅臺股價之所以能出現(xiàn)這么大的反彈，一方面是因為國資改革概念，另一方面是茅臺從官酒向民酒的轉(zhuǎn)型，一系列動作都很符合市場規(guī)律，從經(jīng)銷商方面反應(yīng)出茅臺的價格和出貨情況良好，反彈有一定支撐。”上述分析師進一步分析道。 

 

    在他看來，除貴州茅臺外，其他酒企的轉(zhuǎn)型步驟仍十分緩慢：“現(xiàn)在酒企都在尋求轉(zhuǎn)型，但不是都能成功轉(zhuǎn)型，只有那些結(jié)構(gòu)優(yōu)化、高管團隊優(yōu)秀、有實力的公司才會成功，剩下的只能被淘汰。行業(yè)未來分化態(tài)勢明顯，市場份額集中度提高，有的企業(yè)將會實現(xiàn)彎道超車。” 

 

    不過，該分析師并不認(rèn)為一線白酒成功的概率就高。“五糧液雖然轉(zhuǎn)型較快，但品牌影響力不如茅臺，在轉(zhuǎn)型上，定位也不如茅臺清晰。五糧液之前一直在說改革，但改革速度太慢，加上體量較大，未來能出現(xiàn)多大的改善幅度很難確定。瀘州老窖管理層很優(yōu)秀，但之前產(chǎn)品定價太高，與貴州茅臺和五糧液形成了沖擊，今年雖然重新調(diào)整了策略，但已落后了一步。”在他看來，靈活的小酒企，只要能夠順勢而為，抓住這次調(diào)整機會，就有可能趁勢上位，實現(xiàn)彎道超車。 

 

    二級市場上，對白酒板塊的看法也有很大分歧：有的認(rèn)為目前就是抄底最佳時機，有的認(rèn)為要等到下半年中秋節(jié)左右，有的認(rèn)為行業(yè)發(fā)展較為確定時，才是買入的時機。對此，有券商分析師指出，投資者不要太悲觀，也不要太樂觀。今年上半年如果調(diào)整到低點，也可以買入。因為目前市場的悲觀情緒已反應(yīng)了6-8成左右，投資者心理承受能力較強，這從周一瀘州老窖股價僅下跌0.98%就可看出，市場對利空的反應(yīng)不是很明顯。 

 

    不過，未來白酒行業(yè)將繼續(xù)受到政策影響，高壓態(tài)勢將繼續(xù)，對酒企來說，既有風(fēng)險，也有機會。